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充电桩行业高速增长,这家小而美的公司现金流强劲,估值低

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发表于 2020-7-23 11:58:50 | 显示全部楼层 |阅读模式
文/陈嘉伟


一 充电桩行业正当其时

一季度GDP数据刚刚出炉,下跌6.9%,这是三十年来第一次,即使是2008年金融危机期间,GDP增长也有6%,所以经济增长的挑战非常大,在这个情况下,投资和消费成为了拉动经济增长的二个方向。




新能源汽车是汽车产业的新方向,汽车工业百年历史,现在遇到了百年未有之变局,全球汽车行业正在重新洗牌,很多有百年历史的汽车品牌如果不能适应这一轮的变革,就会被永久淘汰。中国的汽车工业在过去三十年一直以市场换技术,但并没有多少成效,依然是合作品牌的天下,现在新能源汽车为中国汽车工业实现弯道超车提供了历史机遇。

汽车行业是除了房地产之外的第二大行业,对经济提升有很大影响,在2009年为了对冲经济下滑,出台了鼓励汽车消费的政策,就是从那时候起汽车行业迎来了黄金十年,汽车走进千家万户。

所以简单的说,新能源汽车即符合时代的趋势,满足国家产业升级的需求,同时也能满足当下消费拉动经济的需求。

我国2018年新能源汽车产销量占全球一半以上,未来5年新能源汽车有五倍的市场空间,但新能源汽车的发展也面临很多的挑战,其中一个就是充电桩,解决好充电桩是发展好新能源汽车大战略的关键一步。

二 充电桩行业现状

1 市场状况

作为一个与政策密切相关的行业,充电桩当下正处于风口,因为补贴正从新能源汽车转向补贴充电桩基础建设,这是2019年3月工信部发布的《关于进一步完善新能源汽车推广应用财政补贴政策的通知》明确的内容。

充电桩的建设数量越来越多,车和充电桩的比例在2015年是6.4:1,到2019年下降到3.1:1,随着新能源汽车的高速增长,依然远远不够,未来要车/充电桩达到1:1的目标。

预计 20-25 年新能源车销量为 1693.56 万辆,对应充电桩需求为 564.52 万个。

充电桩分为公用和私人二种,公用主要是国家电网建设,私用是个人购买,2019年私人充电桩占比57.7%,公用充电桩42.3%。

总量方面,2019 年国内充电桩保有量为 121.9 万桩,而2020年在16省的规划建设数量为 235.9 万桩,所以缺口还是很大的。

在看公共充电桩,国网计划到 2020 年建成充电桩 1
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万个,20年有 2.52 万个建设缺口。

市场空间

预计到2020年全球公共充电桩预计保有量达1000/2000万台,按照公共桩均价3万/台、私人充电桩均价0.4万/台计算,全球市场8000亿-1.5万亿。

国内充电桩的市场空间到2025年有1200亿以上,到2030年市场空间将达到5000亿以上,如此大的规模,所以充电桩会成为新基建的重要分支,也是非常好的投资机会。

2 投资环节




充电桩产业链

包括充电桩制造,电桩运营服务二个大的环节。

充电桩产品的核心零部件以配电、UPS、电源系统等为主,他们是零部件制造商。




充电桩的供应商把零部件采购回去后组装成产品,销售给下游客户,主要有国电南瑞,许继电气,中恒电气等

下游客户运营商主要有国家电网,星星充电,特来电三家。运营商主要建设公用充电桩,主要通过招标方式进行。

私用充电桩私人购买,私人充电桩的增长速度远高于公用充电桩。

充电桩分为直流和交流二种,因为大功率直流充电桩充电快,效率高,所以是招标的主流设备。




直流充电桩的供应商主要有国电南瑞,许继电气等,2015年到2019年国电南瑞市场占有率14%,许继电气占有率11%。




而在100W以上的大功率充电桩中,国电南瑞占了15%,许继电气占6%,中恒电气7%。




运营环节



在充电桩运营环节市场格局比较稳定,主要是国家电网,星星充电,特来电三家。

特来电、国家电网和

星星充电分别以 13.11 万台、8.78 万台和 10.45 万台的保有 量位居前三甲,三家市占率之和高达 75.2%。

从充电数量看,特来电的快充桩数量最多,达到 54200 个;国家电网其次,达 46837 个;星星充电、普天等的快充桩数量与前两者不在同一数量级上。但是国家电网主要布局在高速路上,城市内大型充电桩,单机充电功率大,总功率远高于特来电,是市场第一。

零部件

我们主要关注增量大,业绩弹性大的投资环节,充电模块是首要关注的,主要公司有科士达,特锐德,盛弘股份等。

二 科士达

公司1993年成立,2010年成立,是国内UPS不间断电源的行业龙头,市场份额多年第一,产品主要应用于几个领域,数据中心,2019年占营收的比例为68.8%,新能源行业(光伏),占营收比例22.69%,而充电桩业务占比很小,只有2.55%。




从公司的营业结构可以看出,充电桩并非公司主要收入来源,而且占比太小,2019年充电桩业务收入6657万,增长20%,占比小,增速也一般。所以充电桩对其来说还是概念性多一些,不过公司在去年和宁德时代成立了一家合资公司,主要做储能设备,充电桩,公司占股49%,相信这会给科士达带来增量业务,但因为这个业务刚起步,占比也太小,所以对公司业绩弹性很小,同时股权比例也意味着合资公司的业绩不会并表。

2019年营业收入下降了3.85%,主要是因为光伏行业补贴下降,同时竞争非常激烈,所以这一块的营收下降34%;

数据中心营收增长了8.15%,这个增长也没有多少意思,要知道数据中心本身是一个年均增长高达30%以上的行业。

公司2019年营收下降了,这说明公司在成长性其实一般,我们在看看过去几年的情况




2017年营收27.3亿,到2019年26亿,说明公司在过去几年营收增长都非常一般,再看净利润增长情况




也是很一般,这几年还下降了很多,今年一季度更是下降了40%。

所以结论是这个公司在过去几年增长能力一般。




2019年扣非净利润增长35%,为什么在营收负增长的情况下,主营业务会增长如此强劲?

有几个原因

1 项目质量提高了,因为开拓了更多的优质客户,毛利率提高了,




毛利率35.8%,相对去年来说提高了20%,盈利提高了。

2,公司计提的信用减值损失比去年同期减少了。

每股现金流1.69元,远高于每股收益0.55元,公司的现金回流非常强劲,但并非年年如此,在2018年每股现金流是-0.15元,每股收益是0.55元,说明公司的应收账款回收的不错,把去年的钱收回来了。




估值

当下市盈率22.6倍,16%的历史百分位,绝对估值和相对估值都不贵。

近段时间股价最高峰是2月底的16元,最低11.5元,股价回调幅度为28%,最近一周涨了7%,股价12.5元。







预期今年净利润增长21%,说句实话以一个科技成长股的标准衡量的话,这个增长率也很一般。







但是劵商预期股价的上涨空间还是挺大,达到41%,劵商的评级也比较乐观,买入和强烈推荐占比高。

怎么看?劵商之所以比较乐观,是因为当下的估值比较低,未来股价上涨空间属于估值修复,科士达的几个业务,数据中心,光伏新能源,充电桩都是高速增长的行业,所以市场还是比较乐观的。

按照2020年增长21%的标准,最多给以25倍估值,按照今年实现每股收益0.67元计算,合理股价16.7元,现在是12.5元,上涨空间是34%。

剩下的特锐德在付费直播和大家分析,国电南瑞,许继电气已经在上期付费直播做过分析了。

2020年4月18号

本文只作为投资学习使用,不作为任何人的投资决策依据,投资有风险,入市需谨慎

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